【湖北、江苏铜产业链调研】企业库存仍在低位,关注下方支撑

近期，美尔雅期货有色研究团队拜访调研了江苏、湖北等地的铜企，覆盖从精炼铜冶炼、废铜拆解、铜杆加工、线缆生产整条行业链。现将调研结果予以分享。

 

1、  铜冶炼企业

上半年检修已经结束，一般火法检修的工程量较大，时间较长，大约在1个月左右。一次检修结束可以维持1年半左右的时间。因为火法冶炼产能有富余，实际上产量影响较小。再加上企业可以直接购买阳极板进行电解，因此冶炼企业检修影响其实并不如市场预期那么大。

该冶炼企业下游为铜杆企业及铜板带企业，产品覆盖湖北、江苏等地。但较少采用直销的方式，很多产品通过贸易商进行销售。主要通过水路运输。产品先付款后发货。订单长单、出口各占一半。目前订单情况尚可。

该企业冶炼生产所用原材料包括进口矿、国产矿、粗铜、阳极板等等。

目前铜冶炼工艺包括以铜陵有色和江西铜业为代表的“双闪”（闪速熔炼+闪速吹炼）工艺及以大冶有色为代表的采用奥斯麦特炉冶炼技术。目前这两种工艺已经代表了世界最先进的铜冶炼技术。

对于冶炼厂来说，目前主要的成本包括汇率成本、保值成本及综合管理成本。铜冶炼所产生的副产品硫酸价格直接关系着冶炼厂的利润。前期硫酸价格的下跌让冶炼厂面临较大的压力。硫酸主要用于生产化肥，而随着化肥负增长，未来企业对于硫酸价格不太乐观。

目前市场上对于标准品味、金银含量适中的铜矿TC在80美元/吨左右，企业判断未来TC可能会有所上涨。对于下半年冶炼厂的冶炼计划，该企业表示，除非企业出现设备故障，下半年全国冶炼产量不会出现大的问题。

2、  废铜

一辆汽车中废铜含量不定，废铜主要来自水箱铜，主要是废钢较多。对于家电而言，一辆25寸电视机废铜含量在1.5公斤左右，一台空调废铜含量在5-8公斤不等。国家对此类废铜拆解企业有相应的补贴。

废铜企业回收的废铜主要包括电缆和漆包线（即紫杂铜），其中电缆中多为含铜量在99%以上的光亮铜，常直接用于生产铜杆。漆包线根据粗细、镀层的不同含铜量不一，主要用来跟粗铜一起进入转炉生产阳极铜。

预计前期的废七类进口禁令会影响到紫杂铜的进口，但该政策18年年底才会正式实施。预计实施后此类废铜会进入东南亚国家处理后再进口至中国。再加上废铜价格倒挂的原因，近两年废铜进口本来就不多。另外，随着前期奥凯事件影响及环保政策的持续紧缩，市场对废铜的需求已经部分转移至精炼铜。总体而言，废弃类进口禁令的影响较为有限。

 

3、  铜贸易商

在当前价格下大部分企业都不愿意点价，都处在观望状态。但目前企业库存都在低位，当铜价回调后企业点价意愿还是较强。值得注意的是，市场现在点价大多都不再参考长江现货价格和升贴水，而直接使用当月合约盘面价。

下游方面，虽然目前汽车处于季节性淡季、线缆企业处于中标间隙期，但下游消费都还不错，处于一个淡季不淡的局面。另外，今年国家电缆招标及风能项目好于去年；从物流层面看，目前市场情况远好于去年同期，很多企业发货找不到车。总体来看，关于下半年需求该企业预期还不错，因此他们认为铜价深度回调的可能性较小。

 

4 、铜杆企业

目前铜杆加工费非常低，铜杆企业效益普遍偏低。因为规模普遍偏小，生产补库行为均较为谨慎。现在铜杆企业基本要求下游先打款，除非国企或上市企业才会同意赊账发货。

铜杆企业A：产能为10万吨/年，产量大约在8万吨/年。铜杆生产线：精炼铜铜板→熔炉熔化（60吨容量，一天大约熔化300吨）→保温炉→轧机成棒状→拉丝成铜杆。熔炉成本主要为天然气，拉丝机成本主要在电力。该厂是先生产再销售，目前订单情况不太理想，因此总库存在1000吨左右，低于正常情况下的3000吨库存水平。在目前消费情况不太理想的情况下，部分企业出现应收账款坏账情况。

铜杆企业B：年产量30万吨，目前几乎无库存。今年总需求整体弱与去年，目前下游订单情况不是很好。从今几个月的情况来看，5月铜杆订单情况最好，产量约1万5千吨左右，6月较去年同期出现下滑，产量在6-7千吨，7月环比出现好转，产量在1万2千吨左右的水平。但7月生产的铜杆大多为原来的订单，新增订单不多。

目前下游对价格依旧不看好，很多下游企业买货但并不急于点价，价格在50000上方时买货需求也受到一定影响。

据了解，国家电网2017年计划投资已超额完成，下半年或有一定压缩，铜杆端需求或无亮点出现。

 

5、  电缆企业

电缆企业在围标国网订单的过程中占劣势，经常是中标的价格低于市场价格，导致电缆企业在中超中常常不敢马上锁价，而是等待价格回落再锁价，因此有时会错过机会导致很长时间负库存，最后被动补库。因此电缆企业目前基本为亏本加工状态；目前电缆企业毛利率大约为10%左右，电线企业毛利率为15%左右。另外，电缆企业下游大多为工程项目，回款时间较长。

电缆企业A：目前企业订单较好，预计较去年同比增长15%，感觉到整个下游需求不错。该企业下游主要是大型企业，覆盖新能源、铁路、风电、光伏行业。订单都是大型项目，项目验收时才会结款。由于话语权较低他们议价能力也不行，原材料成本很难转移到下游。目前该企业是属于定单增加单笔利润降的状态，整体利润与去年相当。

电缆企业B：7月订单情况环比回落，但主要与该企业产品结构相关，7月为相关下游行业的淡季。企业目前对铜价不看好，因此不打算进行备货，根据订单进行生产。下游基本为工程性项目，回款周期为2-3个月。该企业价格转嫁能力较强，原材料价格的上涨基本能转移到下游。

 

调研总结：

• 铜冶炼厂检修基本结束，下半年供给端保持平稳，冶炼产能不会出现大的变动。预计加工费还有一定的上涨空间。

• 随着前期西安奥凯电缆事件影响，及环保政策的持续施压，目前废铜需求已转移到精炼铜。废七类进口禁令18年底才会实施，废铜企业或将拆解工作转移至东南亚，拆解后再予以进口。总体来看，此政策影响较小。

• 铜高价下铜杆企业新订单情况不太理想，企业不愿意备货，下游不愿意点价。5万上方下游接货意愿较差。

• 电缆企业订单情况随着产品结构的差异表现出现分化，但总体而言电缆企业效益表现一般，但库存几乎都在低位。

 

总的来看，在铜价大涨后一些下游中小企业由于没有太多库存经营风险加大，铜价高位接订单的能力和意愿下降。预计铜价或面临回调压力，但预计向下空间有限。因终端需求并未减弱，企业库存仍在低位，且多头资金在大举进入后目前仍未退出。建议逢回调备货，关注49500元支撑。