IMF:中国金融体系稳定评估(​概要)

自2011年首次中国FSAP以来，中国经济持续保持快速增长，并正在经历一场必要而持久的经济转型。中国正在从基于出口和投资的经济模式转向基于服务和消费的更可持续的经济模式。金融体系支持了经济的高速增长，贫困率随之大幅下降。目前，金融服务惠及大部分居民并已经触及经济活动的方方面面，普惠金融措施证明了这一点。

经济转型需要金融体系彻底转变角色。过去，金融体系的角色是将中国的高储蓄以低成本支持战略性行业。未来，金融部门的政策目标应服务于中国向以需求驱动的经济模式的转型，使市场在资源配置中日益发挥主导作用，风险自担的理念得到更好的理解和接受。

经济转型与稳增长之间的政策矛盾若不能解决，将会给金融稳定造成风险。过去几年，为了稳定就业和经济增长，当局采取了扩张性货币和财政政策。对于资不抵债的企业，维持其继续维持经营而不让其破产的压力非常大，尤其是在地方政府层面，其目标有时与金融稳定相冲突。隐性担保普遍存在：银行经常补偿个人投资者的损失，而放款人认为亏损的国有企业或者金融中介机构会获得兜底。由于这些挑战，近期而言，按计划进一步推动汇率和资本账户开放将十分艰难，因为这可能加剧金融机构的风险。

金融市场的自由化和高储蓄率造就了一个巨大而活跃、相互关联的金融体系。银行的资产总额已经达到GDP的300%，股票和债券市场目前分别是世界第二大和第三大市场，保险业快速增长。中小银行快速发展，在理财产品、短期批发融资和非标信贷资产方面的增长十分迅猛。一些企业贷款流向非银行金融机构，其中一些非银行金融机构不透明和相互关联度高、也与银行通过共同持股、融资或销售渠道而高度关联。，。

信贷增速长期超过了GDP增速，导致信贷存量过大。目前，信贷与GDP的比率在其长期趋势的基础上增加了25%，从国际标准来看非常高，意味着陷入金融困境的概率高。企业债务与GDP的比率达到了165%，居民债务尽管仍然较低，但其与GDP的比率在过去5年也提高了15个百分点，且与资产价格投机的关联性增强。传统行业信贷投放持续增加的同时，伴随着生产率增长放缓和银行信贷质量可能转差。考虑到银行持有的非标信贷资产敞口不透明及表外产品的风险，当前较低的不良贷款率可能低估了信贷质量问题。尽管银行积极地进行核销并通过四大资产管理公司处置不良资产，但很少对陷入困境但仍有生存潜力的公司进行经营性重组，不具生存能力公司的及时退出更为少见。

政策当局，包括最高领导层，已把金融稳定作为今年的首要任务，正在采取措施消除不稳定因素。2017年4月，，是经济平稳健康发展的重要基础。当局采纳了2011年首次FSAP的很多建议(附录四)，，在富有挑战的经济环境下持续采取了很多措施。在FSAP会谈中，当局对FSAP评估团在评估中发现的问题和建议予以积极回应。

但是，一些根本性的风险因素尚待彻底解决，反映出政策层面面临的矛盾。包括：首先，过度追求高增长，尤其是在地方政府层面，刺激了信贷扩张，特别是在影子银行部门；其次，金融体系的复杂和不透明()制约了当局衡量资产质量以及评估和防范风险的能力；第三，隐性担保的存在助长了道德风险，使居民、企业、地方政府和金融机构均过度追求风险。这次FSAP的主要建议包括：

• 减少过度信贷扩张和债务累积要求国家规划中弱化对GDP增长的过高预测，因为这会激发地方层面设定高增长目标。这符合在中长期内向更稳健、可持续和高质量增长的转型。但短期内出于社会稳定目标的优先考虑，信贷扩张对企业持续予以融资支持(即使企业已不具有生存能力)，和稳定资产市场以避免居民部门的损失。如果宏观经济环境(特别是货币、财政和发展政策)不理想，。

• ，提升前瞻性综合风险分析。。，，。中国的金融科技行业也在迅猛发展，在鼓励创新和保障安全和稳定之间存在难以避免的矛盾。

• 谨慎规划改革次序可以降低因道德风险和隐性担保产生的风险。首先应包括提高数据质量、增加资本、、强化破产和处置的法律框架、降低对短期融资的依赖、以及提升投资者的风险意识。这些措施应与强化社会保障体系同步进行，即因公司倒闭而导致的民生困难降至最低。这些政策将降低系统性风险(包括投资者挤兑)，否则，如果取消隐性担保并允许不具生存能力的公司破产及允许投资者遭受损失，则可能会产生系统性风险。对陷入困境但仍有生存能力的公司进行经营性重组，使不具有生存能力公司及时退出，应成为政策重点。

对银行、，但需要在一些关键领域弥补不足。尽管大部分合规指标让人印象深刻，：缺乏独立性；；部门间协调和系统性风险分析不足。这些不足导致金融风险的累积。同时，当某些市场或机构发生问题时，。。当局应建立金融稳定子委员会，向新成立的金融稳定发展委员会报告，并单独承担维护金融稳定职责。，并具有常规监测和评估整体系统性风险的技术能力，提出宏观审慎政策措施建议。。

虽然银行体系满足巴塞尔的要求，但目前的情形也需要有针对性地增加资本。这包括设立缓冲以吸收经济转型过程中随着信贷收紧以及打破隐性担保后预期产生的潜在损失，以及更好地反映因复杂和不透明交易所导致的风险可能被低估的情况。由于系统重要性和关联性，大型银行理应拥有更多资本，而FSAP的分析(包括压力测试)则显示很多中型银行较为脆弱。增加资本将有助于提升金融体系的韧性和信誉度，给市场以信心。

应加强对资产质量的评估以降低风险。为了更好地管理信用风险，应实施更为严格的贷款分类，严格执行穿透原则(将基础资产的质量考虑在内)。应将国有企业纳入大额敞口限额管理，取消政府担保或者将担保显性化。

应通过多种方式降低流动性风险和期限错配。应审视回购抵押品的折扣率，更多考虑定价和流动性的不确定性。应提高流动性覆盖率，包括对同业产品和银行销售的表外理财产品的要求。，尤其确保充分实现券款对付并确保结算最终性具有充分的法律基础。

进一步完善其他领域。应强化危机管理框架，尤其是建立特别处置机制。应提升金融部门数据的可得性和质量，建立并实施数据保护的综合性法律框架。，该框架要平衡创新与安全稳健之间的关系。应重新审视政策性银行广泛且日益扩大的职能。进一步深化资本市场的措施应包括建立成熟的机构投资者基础，以助于增加市场韧性。/反恐怖融资框架的不足，包括提升法人透明度，基于风险采取强化客户尽职调查措施，，。

一些会影响金融部门的政策建议已纳入第四条款磋商报告中，而没有反映在FSAP报告。包括货币和汇率政策、资本账户开放、国有企业改革以及强化社会保障体系。

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