深交所跨境分级母基金上市点评

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以下是正文

　　

　　2015年4月13日，汇添富恒生指数分级母基金和银行恒生H股分级母基金上市交易，并且交易制度采取T+0回转交易。这意味着第三种分级平台产生。在第三种分级平台下，作为投资者的参与策略，既不同于深交所传统分级，也区别于上交所版本的分级。

1.深交所跨境分级平台简介

　　与深交所现在的分级平台相比，深交所跨境分级实现了母基金的上市和日内回转交易，其他与深交所现在分级相同，买入的母基金仍然是T+1可买可赎。

　　而与上交所分级平台相比，深交所跨境分级的主要区别是母基金日内回转交易，而上交所母基金无法日内回转，但是可以通过子份额日内回转，这需要上交所分级借助于实时分拆合并效率，而这也是上交所分级区分于深交所跨境分级的核心，在深交所跨境分级，分拆合并仍然是T+1。

2.深交所跨境分级相关策略

（1）母基金T+0交易策略

　　相比上交所的变相T+0，深交所跨境分级母基金直接T+0，无需借助母基金和子份额之间转换来变相实现T+0

（2）套利策略

　　在深交所跨境分级上，套利方式如下：

而上交所和深交所传统分级的套利图参见附录

需要说明的是

　　（2.1）与深交所传统分级的场内外套利相比，在盲拆和盲合下，场内母基金和场内子份额与场外母基金的套利效率一样，但是如果非盲拆盲合下，场内母基金与场外母基金的套利效率要比场内子份额和场外母基金高一天。

　　（2.2）其次与上交所场内子份额和场内母基金套利相比，深交所分级由于拆分与合并需要T+1，从而场内母基金与场内子份额的套利效率为T+1，上交所为T日瞬时套利，这意味着深交所跨境分级场内母基金和场内子份额折溢价将非常明显的多余上交所。

3.兼顾套利效率与空间的新套利模式

　　由于场内母基金T+0，但是缺少杠杆，而子份额有杠杆，但是交易效率低，因此场内母基金和子份额的特征不一致可以提供不同的客户需求，若投资者偏好高效率则可以买场内母基金，而偏好场内分级杠杆特性可以买入分级B，从而两者之间的整体折溢价率将由于两类投资者的力量对比，而套利的T+1效率兼顾了套利的空间和套利的效率问题，相比现在深交所的场内外套利，套利效率更高，而相比上交所的场内子份额和场内母基金套利空间更大，因此此类套利方式将成为重要的套利策略。

附录：

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