【金融百科】百变“新”君——收益互换

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以下是正文

收益互换的百变角色

　 　收益互换指双方根据协议约定，在一定期限内周期性地交换现金流，双方交换现金流的依据按协议约定进行，既可以是固定利率、也可以是浮动利率，既可以是基 于股票等权益性资产的利率、也可以是基于外汇、债券、商品等其他资产的利率。目前国内开展最为普遍的是权益类收益互换业务。

　 　收益互换最简单的形式是一方支付固定利率，另一方支付基于特定标的资产的浮动利率。该种形式被广泛用于以互换为“壳”的融资类业务。相比于一般的融资类 业务，在上述融资方式中，资金融出方在业务量足够大的前提下可以实现内部对冲、轧差成交，降低融出方的资金占用，因此有望降低融资成本。同时与银行贷款等 传统融资渠道相比，收益互换是门槛低、效率高的加杠杆利器。

　　随着居民财富管理需求的提升，基于收益互换的产品设 计由于可以满足不同收益风险偏好的投资者而受到关注。通过开展收益互换业务，公司可根据不同投资者的投资组合管理要求，定制具有个性化服务特征的收益率曲 线，为投资者的资产配置和风险管理提供灵活的工具和更高的融资杠杆，从而为客户带来更优质的个性化服务。

　　考虑到收益互换现金流设计的灵活性，收益互换还是风险规避的优良工具。投资者在持有现货仓位的情况下，如果认为收益已达合意水平、但资产因限售等原因流动性不足，可以考虑通过收益互换锁定现有收益，将风险转嫁给交易对手方。

报价系统促进收益互换发展

　 　在2014年以前，报价系统尚未成形，证券公司开展收益互换业务主要在柜台市场进行，收益互换类型以权益类收益互换为主。2013年底，共有中信、中 金、招商、广发、银河、国泰君安、海通等7家证券公司在柜台市场上开展了此类业务。7家证券公司2013年累计开展业务729笔，累计名义本金 155.62亿元。其中，中信和中金在该业务上开展较多，中信证券开展471笔，累计名义本金65.39亿元；中金公司开展72笔，累计名义本金 54.33亿元。

　　2014年报价系统成形以来，由于操作流程简便，极大促进了收益互换业务的发展。在报价系统中 开展收益互换业务，参与人仅需与交易对手方在线签署《中国证券期货市场场外衍生品交易主协议（2014年版）》并提交补充协议、交易确认书、履约保障协议 即可，业务开展时效极高，颇受机构青睐。

　　截至2014年12底，已有21家券商在报价系统上开展权益类收益互换业务，累计初始交易5833笔，累计初始名义金额 4121.99亿元，名义金额余额为 2364.21亿元。与2013年的业务情况相比，增速明显。

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